组合投资业务的市场现状与信托公司开展策略建议

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2020年以来，以FOF为代表的组合投资类产品逐步获得市场认可，规模迅速增长，银行理财子公司、公募基金、信托等机构纷纷加大业务开展力度。展望未来，组合投资产品规模仍将保持快速增长态势，信托公司可通过加强与外部机构合作、加强内部业务联动等方式增强竞争能力。

一、组合投资业务市场规模快速增长

2020年以来，银行理财子公司、公募基金和信托公司纷纷加大以FOF为代表的组合投资产品拓展力度，业务规模快速增长。

（一）银行理财子公司FOF规模快速上涨

随着21家银行理财子公司陆续营业，FOF产品成为银行理财业务转型的重点。根据《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》统计，截至2021年6月底，银行及理财公司共存续FOF型理财产品153只，存续规模1144亿元，其中，理财公司FOF型产品规模占全部FOF型理财产品存续规模的70.94%。在21家银行理财子公司中，已有10家左右发布了FOF产品。2021年，FOF类产品募集规模占理财产品总募集规模的比例由一季度的0.12%上升至三季度的0.35%。以招银理财为例，2020年FOF产品规模为几十亿，目前已膨胀至300亿元，呈快速发展趋势。

（二）公募基金FOF发行规模逆势上行

华夏基金、南方基金等六家公募基金公司在2017年即成立了FOF产品，六只产品初期规模为166亿元。经过近几年的发展，公募基金FOF产品规模与数量双双实现增长。根据普益标准的统计，截至2021年三季度，公募FOF总资产规模为1884.62亿元，开放式基金的资产规模为23.21万亿元（包含FOF）。FOF产品规模在全部开放式基金中的占比由2018年三季度的0.05%上涨到目前的0.76%，呈稳定上升的趋势。2021年，A股市场结构性分化愈演愈烈，权益类基金发行放缓，进入四季度后甚至出现“断崖式”下降。不过，公募FOF类基金却异军突起。截至11月19日，市场上共有267只FOF主题基金。其中，年内新发行基金数量90只，占比33.71%。单只发行份额超过60亿份的“爆款”FOF产品全部诞生在今年。

（三）信托公司持续发力组合投资业务

组合投资业务也是信托公司业务转型的重点，多家信托公司在该领域持续发力。根据证券时报的统计，当前约有40家信托公司布局TOF/FOF等业务，行业占比近60%。从管理规模上来看，外贸信托、中航信托和中信信托等均超过100亿元，分别为210亿元、188.84亿元和100亿元。其他信托公司中，光大信托于2019年开展TOF业务，截至2021年10月末，该公司TOF业务存量规模50余亿元，涉及近40只产品；长安信托于2020年1月开展TOF业务，目前规模69亿元，其中今年新增40.4亿元。此外，上海信托、平安信托等也在该业务领域深耕多年，具备良好的基础和较强的实力。

二、组合投资业务市场认可度不断提升

组合投资类产品逐步被市场认可，发行规模迅速攀升，主要原因在于其产品业绩表现稳定，投资策略日趋多元化，投资者接受程度不断提高。

（一）组合投资产品业绩表现稳定

FOF投资采取多元化的资产配置，以获取稳定的收益表现。在今年股市震荡，结构性分化的情况下，这一优势表现的更加突出，不断获得消费者的认可。从收益表现情况来看，FOF类银行理财产品自成立以来年化收益率在4%以上的产品占比达44%，近一年平均年化收益率为4.78%，固收类产品近一年平均年化率为4.54%，权益类产品近一年平均年化率为10.50%（数据来源：普益标准）；年内92%以上的FOF基金业绩实现正收益，其中华夏聚丰稳健目标、平安养老2045五年、建信福泽裕泰、平安养老2035等多只产品年初以来收益率达10%以上（数据来源：WIND）。

信托公司方面FOF业绩同样表现不俗，外贸信托“乾元TOT”年化收益9.50%（扣除固定和浮动费后之后），净值最大回撤3.55%；平安信托安胜均衡权益产品年化收益12.97%，最大回撤2.58%，安稳系列固收+产品年化收益7.51%，最大回撤仅0.27%（数据来源：证券时报）。这些产品的回撤程度与收益表现，与信托公司传统非标产品的客群相对契合，在销售方面更容易得到客户的认可。

（二）组合投资产品业务策略日趋多元化

公募FOF在发展初期，以全天候策略、B-L模型等为主要方法，策略较为单一，且配置对象也以自家发行的股债为主要标的，严重制约产品的市场表现。随着市场FOF类产品不断丰富，组合投资产品业务策略日趋多元化。无论是银行理财子公司、公募基金，还是信托公司，均在积极开发针对不同客户群体需求的差异化产品策略。例如招银理财推出了针对不同的客户群体需求的固收FOF、多资产FOF、多策略FOF、权益FOF，风险等级覆盖R2至R5；平安信托明星产品包括权益类安胜系列，固收+类的安稳系列和均衡性权益产品的安胜等。此外，公募基金还在FOF业务模式上进行创新，例如，FOF-LOF基金。FOF-LOF是可以上市交易的FOF基金，兼具了FOF和LOF的产品优势。8月以来，共有易方达基金、汇添富基金、中欧基金、民生加银基金、国泰基金、兴全基金等12家基金公司上报了16只FOF-LOF产品。

（三）政策推助为组合投资产品发展带来机遇

除FOF本身的特性外，政策助力，进一步加速了FOF产品的发展。在银行理财方面，资管新规发布以来，银行理财面临净值化转型压力。2021年底过渡期即将结束，非净值产品加速退出市场，保本型产品规模大幅下降，投资者对净值型产品仍需一个接受的过程；信托公司则面临压降融资业务规模，提升标准化产品比重等现实需求。FOF类产品收益稳健，市场接受程度不断提高，是当前政策许可的发展方向。此外，2016年6月，原证监会就已颁布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，积极推动FOF类业务发展；2019年10月颁布的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投顾试点正式拉开序幕，试点机构数量由首批18家，增长到59家，这也为各家机构开展FOF类业务提供了保障。

三、信托公司组合投资业务开展策略分析

总的来看，资管市场FOF业务发展迅速，各家机构业务各具特色，均获得了较好的市场认可。从国外的经验来看，组合投资类业务具有较好的市场空间，信托公司需加强与其他机构业务合作，加强内部业务联动，大力发展FOF业务。

（一）加强与其他机构业务合作

资管机构开展FOF业务存在较大的合作空间。例如，部分券商、基金等优质机构在资本市场业务布局较早，投研体系较为完善，信托公司可采购优质的投研服务，或选取优质机构作为投顾，或共同打造定制化产品等方式展开合作，结合信托公司既有客户需求，形成合力提升投资回报；在资金端，信托公司可积极尝试与部分银行机构合作开发产品，以及拓展代销渠道等业务合作，充分发挥各类金融机构的牌照优势和业务优势，做大产品规模。

（二）加强内部业务联动

目前，信托公司既有的客户群体主要偏好固定收益类产品，风险偏好相对较低，投资期限一般为2年左右，资金也具有一定的短期性。融资类业务规模不断下降的情况下，部分资金缺乏合意的配置标的。信托公司可根据客户需求，以FOF为基础，以低波动、收益稳健为配置目标，满足该部分客户需求，做好既有客户群体的转化。此外，随着家族信托等业务规模的不断扩大，资产配置需求不断提升，开发符合家族信托长期稳健配置的FOF产品也存在较大的市场空间。

（三）加强资金端建设

资金获取能力是信托公司开展标品信托业务的基础。信托公司在开展FOF业务过程中，可采取灵活的模式，加强资金端建设。一是积极开展证券类业务的受托服务，扩大相关业务规模，提升信息化水平和受托服务能力；二是信托公司可作为财富渠道，通过FOF的评价体系，筛选市场中的优质产品，通过FOF、标品信托、家族信托等方式满足客户资产配置需求；三是根据客户不同的风险收益需求，打造多元化产品体系，以主动管理能力为核心，打造FOF产品体系。

作者：杨 晓 东

来源：中 诚 信 托

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